今天关于DAT（数字资产国库）的事件相当严重：美股开盘后，Strategy的股价持续下跌，其市值已降至约644亿美元，低于其持有的比特币价值。根据Coinglass数据，Strategy持有641,692枚比特币，占比特币总量的约3%，这些资产市值约在650亿至680亿美元之间。这件事的重要性在于，它动摇了DAT最核心的价值创造逻辑——维持并利用mNAV（市值对NAV的倍数）溢价。当前市场似乎在宣告：持有MSTR股票不如直接持有比特币。

DAT行业价值重估与交易机会

作者在昨天的Bloomberg TV采访中提到，长尾DAT难以为继，但头部DAT如Strategy和Bitmine仍有市场空间，且Strategy的优先股销售表现不错。然而，这次溢价消失可能成为DAT行业的标志性事件。美国市场最近缩量等待政府重启，流动性压缩加剧；若市场持续悲观，其他DAT公司将面临更大压力，引发行业性价值重估。投资者需重新审视DAT风险：在牛市中享受杠杆上涨，但在熊市中股价跌幅可能远超底层资产，甚至存在死亡螺旋风险，如STEPN、Luna和FTX等案例所示。

比特币持仓分析与市场指标

Strategy不太可能经历死亡螺旋，但其mNAV可能跌至0.5-0.8，类似于GBTC的前例。从交易角度看，这为比特币价格分析提供了新视角：关注支持/阻力水平、交易量和链上指标。比特币/USD交易对显示短期波动，但机构资金流入可能支撑反弹。交易者可考虑比特币期货的多头仓位，利用24小时交易量数据识别机会。同时，跨市场相关性值得注意，Ethereum等资产可能受影响，但积极的链上活动如钱包地址增长表明潜在强势。

总体而言，此事件提醒市场在流动性紧缩时审慎投资。比特币作为核心资产，其价格运动与DAT股票高度相关，交易策略应聚焦于套利机会和对冲。市场褪去潮水时，每一个裸泳者都曾是弄潮儿，这适用于加密货币交易者寻求长期价值。