主流金融机构越来越多地发出信号，表明比特币（BTC）的市场动态正在发生结构性转变，这意味着历史价格周期可能不再适用。根据投资银行渣打银行最近的一份研究报告，典型的减半后价格回调这次不太可能出现。该行数字资产研究主管Geoff Kendrick大胆宣称，“比特币减半周期已死”，他指出机构参与者带来了前所未有的结构性支撑。该银行重申了其对比特币年底达到20万美元的大胆价格预测，并设定了第三季度末达到约13.5万美元的中期目标。这种看涨前景并非基于猜测，而是基于具体数据，数据显示大量资本正涌入该资产类别，从根本上改变了其在可预见的未来的供需动态。

比特币通往20万美元之路：ETF流入和企业需求重塑规则

这一乐观预测背后的主要驱动力，是现货比特币交易所交易基金（ETF）的持续资金流入以及企业将比特币作为财库资产的重新兴起。渣打银行的报告强调，仅这两个来源就在第二季度购买了24.5万枚比特币。这种机构需求造成了显著的供应冲击，并且预计将进一步加剧。分析师Kevin Tam的进一步分析揭示了这种不平衡的规模：去年，ETF购买了约50万枚比特币，企业购买了另外25万枚，而矿工仅产出了164,250枚新比特币。这意味着仅这两个领域的需求就是新供应量的4.5倍以上。此外，潜在的宏观顺风也为这一势头增添了动力，包括美联储的鸽派转向和美国稳定币立法方面的积极进展，这可能进一步为大型配置者降低该资产的风险，并推动下一轮上涨。

山寨币轮动：“最受憎恨的涨势”是否即将引爆山寨季？

尽管比特币一直是头条新闻，但其涨势被一些市场观察家（如Lionsoul Global的Gregory Mall）形容为“最受憎恨的涨势”，因为它悄无声息、参与度低，让许多交易者措手不及。这一点反映在比特币的市场主导地位（BTC.D）上，该指标已从2022年末的38%低点攀升至54%以上。这种飙升使得许多替代加密货币（即山寨币）望尘莫及。截至六月初，以太坊（ETH）仍比其2021年11月的历史最高点低约20%，而Solana（SOL）的交易价格则比其峰值低30%以上。这种分歧是一个经典的市场信号。历史上，比特币引领涨势，其主导地位达到顶峰，然后资本开始轮动到更高beta值的山寨币中。2017年和2021年的牛市周期中，主要的山寨币涨势比比特币创下历史新高延迟了二到六个月，这表明更广泛的市场反弹可能即将来临。

这种轮动的早期迹象可能已经显现。以太坊近期的优异表现，包括自四月低点以来81%的反弹，表明积极情绪正开始蔓延。DeFi领域也显示出复苏的迹象；根据DeFiLlama的数据，去中心化金融协议的总锁仓价值（TVL）已飙升至1170亿美元以上，较四月份的低谷增长了31%。对交易者而言，这预示着市场结构可能发生转变。随着最初通过比特币ETF入场的机构投资者越来越适应，他们开始通过包含Solana（SOL）、Avalanche（AVAX）和Near（NEAR）等有前景的Layer-1平台的多样化指数来寻求更广泛的风险敞口。这种从市场大盘资产（BTC）向中小盘资产（山寨币）的轮动是牛市周期走向成熟的标志。然而，正如经合组织最近一份报告所指出的，全球经济格局依然脆弱，加密货币在很大程度上仍被视为风险资产，容易受到更广泛市场抛售的影响。