比特币（BTC）目前陷入了一场紧张的对峙，价格在一个令分析师意见分歧的区间内盘整。截至最新交易时段，BTC的交易价格约为109,425美元，在过去24小时内上涨近1%。然而，这段相对稳定的时期掩盖了看跌技术形态与由机构采用驱动的强劲基本面之间的潜在冲突。市场正在屏息以待，等待一个可能引发任一方向爆炸性走势的催化剂。

比特币的双顶形态值得警惕

从技术分析的角度来看，一个重要的警示信号已经出现。在超过50天的时间里，比特币主要在10万美元至11万美元之间交易，形成了许多图表分析师，包括资深分析师Peter Brandt，所认为的潜在“双顶”形态。这是一个经典的看跌反转模式，由两个大致在同一价格水平（在此案例中接近11万美元高点）的连续峰值和一个波谷组成。对于BTC而言，这个波谷对应着4月初跌至约7.5万美元的低点。数字资产银行Sygnum的投资研究主管Katalin Tischhauser认为，这个信号值得警惕。如果该形态被有效跌破7.5万美元的颈线所确认，理论上可能开启一轮深度回调，一些看跌目标甚至低至27,000美元。这类技术形态可能会成为自我实现的预言，因为交易者会集体根据信号采取行动，从而强化预期的下跌走势。

为何2022年式的崩盘可能性较低

尽管技术图形看起来不祥，但Tischhauser认为，如果没有像Terra或FTX崩盘那样的黑天鹅事件，发生类似于2022年加密寒冬的全面崩盘是极不可能的。本次牛市的基本结构截然不同。这轮反弹主要不是由散户情绪驱动，而是由持续的、“粘性”的机构资本推动。根据Farside Investors追踪的数据，自1月份推出以来，美国现货比特币ETF已吸引了惊人的480亿美元净流入。此外，企业采用也在增长；来自bitcointreasuries.net的数据显示，已有141家上市公司在其资产负债表上持有超过841,000枚BTC。Tischhauser强调，机构投资者在配置前会进行严格的尽职调查，其配置通常是长期的。这创造了一股强大的需求侧力量，为价格提供了坚实的底部支撑，使市场比以往周期更具韧性。

链上数据显示持有者信心坚定

链上数据进一步强化了看涨的理由，描绘出一个纪律严明且耐心的市场。一家链上分析公司在其周报中指出，“长期持有（HODLing）似乎是市场主导的机制。” 关键指标支持这一观点。长期持有者的供应量已增至1470万枚BTC，而“活跃度”（Liveliness）指标持续下降，表明经验丰富的老投资者并未在高位抛售。此外，调整后的已实现利润/亏损比率（aSOPR）在1.0的盈亏平衡点附近徘徊。这表明，目前以盈利状态被卖出的代币，大多是近期才被收购的，可能来自短线交易者，而非长期持有者的大规模派发。即便BTC在历史高点附近交易，这种克制也显示出市场对未来更高价格的深厚信念。目前，以太坊（ETH）交易价格为2,581美元，上涨超过3.3%，而其对BTC的汇率（ETHBTC）上涨近3.9%，显示出领先山寨币的相对强势。