尽管比特币（BTC）的价格持续维持在标志性的10万美元以上并创下历史新高，但今年夏天，交易台却弥漫着一种停滞感。市场的低波动性已成为一个普遍主题，这让依赖价格波动的短线交易者感到沮丧。根据NYDIG最近的一份研究报告指出，这一趋势非常明显，“即使在比特币达到历史新高的情况下，其已实现和引申波动率仍持续走低。”在通常较为平静的夏季月份，价格波动的下降表明市场正在走向成熟，这可能进一步强化了比特币作为价值储存的叙事。然而，对于活跃的交易者来说，日益减少的每日盈亏机会意味着那些利润丰厚的突破行情正变得越来越难以把握。

潜在风暴前的平静是为何？

当前市场的平静可归因于几个关键因素，这些因素标志着一个更加专业和复杂的市场格局。NYDIG的研究指出，将比特币加入公司储备资产的企业需求激增，这一趋势提供了稳定的买方压力。此外，期权覆盖和其他形式的波动性卖出等高级交易策略的日益普及，也主动抑制了剧烈的价格波动。这种市场的成熟意味着，除非发生重大的“黑天鹅”事件，否则相对平静的时期可能会持续下去。这种环境与以往以极端波动为特征的周期形成了鲜明对比。

在低波动性市场中发现机遇

虽然市场表面看似平静，但精明的交易者可以找到独特的机会。被压制的波动性直接影响了期权市场。正如NYDIG所强调的，“波动性的下降使得通过看涨期权获得上行敞口和通过看跌期权进行下行保护的成本都相对便宜。”简而言之，这为交易者针对未来的市场驱动事件进行定向押注创造了一个成本效益高的环境。对冲或为重大催化剂建立头寸的成本变得更加低廉，允许在不支付高额波动性溢价的情况下进行战略性布局。

比特币主导地位与山寨币轮动

随着比特币的盘整，市场的注意力正转向更广泛的山寨币市场。从历史上看，比特币的大幅上涨及其随后的高主导地位时期，往往为资本轮动到山寨币铺平了道路。目前，比特币主导地位（其在加密货币总市值中的份额）已攀升至54%以上，较2022年末的约38%大幅增加。根据Lionsoul Global首席投资官Gregory Mall的分析，在2017年和2021年的周期中，山寨币的上涨行情通常比比特币创下历史新高的时间晚两到六个月。以太坊（ETH）自4月份低点以来81%的飙升，可能就是这一轮动开始的早期信号。尽管出现了这次反弹，ETH的价格仍比其2021年11月的峰值低约20%，而Solana（SOL）则低30%以上，这表明如果“山寨币季节”真的到来，其上涨潜力巨大。

指向山寨币季节的指标

多个链上和市场指标支持了山寨币即将上涨的论点。根据DeFiLlama的数据，DeFi协议中的总锁仓价值（TVL）已超过1170亿美元，较4月份的低点回升了31%，这标志着市场对该生态系统的信心正在恢复。机构的兴趣也正在超越比特币，配置者开始探索等权重加密指数，以获得对领先的Layer 1和DeFi代币的多元化敞口。这种风险轮动与传统市场相似，在牛市中，资本往往从大盘股流向中小盘股。分析师Kevin Tam指出，最近的13F文件进一步证明了机构的信心，文件显示总部位于蒙特利尔的养老基金Trans-Canada Capital向现货比特币ETF投资了5500万美元。这种机构积累意义重大；去年，仅ETF就购买了约50万枚BTC，而矿工仅产出了16.425万枚BTC，造成了严重的供需失衡，这可能为市场的下一轮上涨提供动力。