加密货币市场，尤其是比特币（BTC），目前正经历着通常被称为“夏季平静期”的阶段，其特点是尽管资产交易在历史高位，但波动性异常之低。根据最近的交易时段，比特币坚守在107,000美元上方，BTC/USDT交易对的价格约为107,479.49美元。然而，其24小时内的窄幅交易区间（在107,116.99美元的低点和108,473.62美元的高点之间振荡）凸显了价格行为的显著压缩。这一趋势令依赖波动性创造利润的短线交易者感到沮丧。根据NYDIG Research最近的一份分析，比特币的已实现和引申波幅均持续走低，他们将此现象归因于市场的日益成熟。

比特币市场的这种平静状态可追溯到几个关键因素，这些因素标志着生态系统的结构性转变。NYDIG Research指出，将比特币加入资产负债表的大公司财务需求激增，这为市场提供了稳定的长期持有者基础。此外，市场参与者日益成熟，导致了高级交易策略的兴起，例如期权覆盖写入（options overwriting）和其他形式的波动性卖出策略。这些策略有效地抑制了价格波动，因为专业交易员通过卖出波动性来收取权利金，押注价格将持续稳定。这种专业化趋势表明，除非发生重大的“黑天鹅”事件，否则极端且不可预测的波动时代可能正在消退，这推动比特币更接近其“价值储存”的叙事，同时也给活跃交易员带来了挑战。

低波动性比特币市场中的战略机遇

尽管波动性下降似乎是交易的“死区”，但它却矛盾地创造了独特且潜在盈利丰厚的机遇。正如NYDIG所强调的，核心见解在于，波动性的下降使得期权合约——无论是用于上行敞口的看涨期权还是用于下行保护的看跌期权——都变得相对便宜。这种环境对于那些预期未来有特定市场驱动催化剂的交易者来说是理想的。通过购买期权，交易者可以用一个固定的、预付的成本来为重大的方向性变动建立头寸，有效地对未来事件进行有计划的押注，而无需为波动性支付高昂的溢价。这为一种更具耐心、由事件驱动的交易风格奠定了基础。

Coinbase（COIN）与比特币（BTC）的配对交易

在这种市场动态中，一个最引人注目的战略交易来自于10x Research的Markus Thielen的分析，他指出了Coinbase（COIN）股票与比特币之间存在显著的估值脱节。Thielen建议进行一项配对交易：做空COIN，同时做多BTC。其基本原理是，COIN的股价已在基本面上过度扩张。在过去两个月里，COIN的股价惊人地上涨了84%，而比特币本身仅升值了14%。这种差异表明，COIN的估值已脱离其主要驱动因素——即比特币价格和整体加密货币交易量。根据10x Research的线性回归模型，Coinbase约75%的股价表现可由比特币价格和交易量解释。该模型指出，当前约1080亿美元的加密货币交易量并不足以支撑COIN的高溢价。Thielen指出，Coinbase正迅速接近+30%的估值过高阈值，这是战术性回调的经典信号。对于交易者而言，这为均值回归交易创造了明确的机会。