对于在加密货币资产及其相关股票之间寻求机会的交易者来说，一个引人注目的配对交易策略已经浮现。根据Markus Thielen领导的10x Research最近的分析，纳斯达克上市的加密货币交易所Coinbase (COIN) 的股价正迅速接近估值过高的区域。因此，该机构提出了一个战略性建议：做空COIN股票，同时做多比特币 (BTC)。该论点的核心在于一个基本面的脱节：尽管COIN的股价在过去两个月里飙升了84%，但其业务的主要驱动力比特币同期的涨幅仅为相对温和的14%。这种差异表明，COIN的估值已与其基础业绩指标脱钩，为战术性回调创造了理想条件。

COIN股价与基本面脱节

10x Research的分析深入探讨了Coinbase股价表现与关键市场驱动因素之间的量化关系。他们的线性回归模型显示，COIN股价波动的75%可由两个因素解释：比特币价格和整体加密货币交易量。这意味着只有25%的估值归因于其他影响，例如围绕Circle可能进行的IPO的投机、美国“GENIUS”稳定币法案等监管动态或其他公司特定新闻。该模型量化了这种关系，指出比特币价格每上涨10,000美元，COIN股价倾向于上涨20美元；每日交易量每增加1000亿美元，COIN股价则上涨24美元。目前，加密货币交易量徘徊在约1080亿美元的水平，数据显示COIN的溢价已经过高，并未得到链上活动的支持。

衡量估值过高阈值

该报告强调，尽管COIN尚未正式突破其模型定义的+30%估值过高关键阈值，但它正以加速的步伐逼近这一水平。这种接近预示着未来表现不佳的风险增加，以及均值回归的可能性，即资产价格向其历史平均水平回归。Thielen指出，这种罕见的偏离使得Coinbase的估值尤为脆弱。此外，市场似乎已经消化了几个看涨催化剂，包括韩国散户投资者的购买狂潮和备受期待的Circle IPO。相关资产如KakaoPay和Metaplanet最近的价格回调可作为警示，表明当由这些叙事驱动的势头降温时，COIN也可能即将触及局部顶部。对于交易者而言，这是一个明确的信号，应考虑利用这种潜在下跌的策略。10x Research建议了一种风险可控的期权玩法：卖出COIN看涨期权，同时买入BTC看涨期权，以表达相同的观点。

数字资产的长期投资价值

尽管COIN股票的短期前景可能看跌，但整个数字资产的长期前景依然强劲。根据对QCompounding作者的采访，投资者应继续持有该资产类别敞口。一个主要原因是回报的量化多样性；比特币的风险回报比历史上超过标准普尔500指数三倍以上。除了纯粹的性能，数字资产还提供了前所未有的透明度。公共区块链可实时审计，创造了一个增强资本效率的去信任系统。这项技术是去中心化金融（DeFi）的基石，旨在无需中心化中介即可重建传统金融服务。随着Web3基础设施的成熟，如多方计算（MPC）钱包和增强的安全协议，进入门槛正在降低，为大规模采用铺平了道路。随着应用层的不断发展，易用性将加速提升，吸引新一波用户和资本，从而巩固比特币和以太坊等基础资产的长期看涨趋势。