纳斯达克上市的加密货币交易所Coinbase（COIN）的估值与比特币（BTC）价格之间出现显著分歧，促使10x Research提出了一项引人注目的配对交易建议。由分析师Markus Thielen领导的该公司表示，COIN股价正迅速接近估值过高区域，为交易者创造了战术性机会。该策略建议做空COIN，同时做多比特币。此交易旨在利用预期的均值回归，因为Coinbase的股价涨幅已大幅超过BTC的潜在价格表现及其核心基本面驱动因素——交易量。在过去两个月中，比特币仅实现了14%的温和上涨，而COIN股价却飙升了惊人的84%，这表明其与市场现实可能存在脱节，精明的交易者或可从中获利。

基本面脱节：解析COIN的溢价

10x Research论点的核心在于对Coinbase股价驱动因素的量化分析。根据他们的线性回归模型，COIN约75%的价格变动可由两个因素解释：比特币价格和整体加密货币交易量。该模型表明了一种可预测的关系，即BTC价格每上涨10,000美元，COIN股价应上涨约20美元；交易量每增加1000亿美元，股价应上涨24美元。然而，近期的价格走势已严重偏离了这种相关性。在整体加密货币交易量徘徊在1080亿美元左右，而比特币交易价格接近108,722美元的情况下，COIN的估值显得过高。Thielen指出，这种罕见的偏差使该股容易出现回调。他表示：“虽然Coinbase尚未完全突破+30%的估值过高门槛，但它正在迅速接近……其目前的溢价表明未来存在表现不佳的风险。” 这种设置为配对交易提供了明确的理由，而期权策略——例如卖出COIN看涨期权并买入BTC看涨期权——则提供了一种风险可控的替代方案。

已被定价的催化剂与潜在顶部

进一步支持COIN可能反转的理由是，市场认为几个看涨催化剂可能已被股价完全消化。诸如Circle预计于6月3日的IPO、6月17日推出的“GENIUS”稳定币法案以及近期韩国散户投资者的购买狂潮等因素，都可能助长了该股的抛物线式上涨。然而，随着这些事件带来的势头开始减弱（从Circle和KakaoPay等相关资产近期的价格回调中可见一斑），Coinbase股价触及局部顶部的风险也随之增加。这种情绪表明市场已经有些超前，随着这些叙事降温，焦点将不可避免地回到交易量等核心基本面上，而这正是脱节所在。市场的其他领域也显示出混合信号，例如Avalanche（AVAX）对BTC（AVAXBTC）录得6.73%的强劲涨幅，而以太坊（ETH）则稳定在2,544美元水平附近。

MicroStrategy的标普500指数猜测引发不同叙事

在加密相关股票领域，一个平行的发展是MicroStrategy（MSTR）正在经历其独特的市场动态。市场强烈猜测这家持续增持比特币的公司可能有资格被纳入著名的标准普尔500指数。这一猜测在比特币于6月底以107,750美元创下月度收盘新高后被点燃。根据MSTR分析师Jeff Walton的计算，这一价格水平为公司带来了约110亿美元的巨额正面盈利影响，将其每股收益提升至约39.50美元。这个数字至关重要，因为它很可能满足了MSTR被纳入标普500指数的最后一个要求：最近四个季度实现净盈利。周一，MSTR普通股上涨5%至400美元以上，但更引人注目的变动发生在其永续优先股上。STRK系列飙升15%，STRF上涨7.5%，STRD上涨3%，这表明投资者正在积极为可能在9月才正式宣布的消息进行布局。