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7/6/2025 4:30:00 PM

Coinbase (COIN) 估值过高预示做空机会,可与比特币 (BTC) 配对交易;MicroStrategy (MSTR) 因标普500指数预期而上涨

Coinbase (COIN) 估值过高预示做空机会,可与比特币 (BTC) 配对交易;MicroStrategy (MSTR) 因标普500指数预期而上涨

根据 @QCompounding 的分析,来自 10x Research 的报告指出,加密货币交易所 Coinbase (COIN) 的股价正迅速接近过高估值的门槛,这创造了一个潜在的配对交易机会。该研究公司建议采取做空 COIN 同时做多比特币 (BTC) 的策略,理由是 COIN 的基本面与其近期股价飙升之间存在显著脱节。具体而言,10x Research 指出,COIN 股价在过去两个月内上涨了84%,而比特币仅上涨了14%,并且这一涨势并未得到约1080亿美元的底层加密货币交易量的支持。这种偏离表明 COIN 的估值已经过高,并面临均值回归的风险。 另外,MicroStrategy (MSTR) 及其永久优先股正在经历一轮上涨,这可能是由于市场预期该公司将被纳入标准普尔500指数。根据分析师 Jeff Walton 的说法,比特币创纪录的月度收盘价,使得 MSTR 的每股收益达到了满足纳入标普500指数的最终标准,从而获得了资格。其永久优先股(如 STRK)自发行以来,其回报率已超过比特币和标普500指数,同时还提供了具有吸引力的收益率,这也可能是吸引投资者的一个原因。

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详细分析

一个引人注目的套利机会正在交易者面前浮现,将一个关键的加密相关股票与基础数字资产本身对立起来。根据由Markus Thielen领导的10x Research的分析,一项涉及做空Coinbase (COIN) 股票和同时做多比特币 (BTC) 的配对交易,有望成为一个制胜策略。该论点的核心在于COIN股价的估值迅速攀升,在过去两个月里惊人地飙升了84%。与此形成鲜明对比的是,比特币在同一时期仅升值了14%。这种显著的差异表明,Coinbase的股价势头已经脱离了其基本驱动因素,主要是比特币的价格和整体加密货币交易量,从而创造了Thielen所描述的“战术性逆转”的经典格局。



Coinbase (COIN) 与比特币 (BTC):基本面的脱节


深入研究量化数据可以发现,Coinbase的市场估值与其运营表现之间的差距正在扩大。10x Research开发的线性回归模型表明,COIN约75%的价格变动可以直接由比特币价格和加密市场交易量来解释。该模型显示,BTC价格每上涨10,000美元,COIN的股价应上涨约20美元;交易量每增加1000亿美元,股价应上涨24美元。然而,最近的涨势已将COIN的估值推高至远超这些基本指标的水平。当前比特币交易价格在108,900美元附近,正如BTC/USDT交易对最近触及的24小时高点109,076.98美元所示,而整体加密货币交易量徘徊在1080亿美元附近,COIN的溢价显得过高。Thielen指出,这种罕见的偏差使得该股票“容易发生均值回归”,暗示其价格可能会向下修正,以重新与基本面保持一致。



已计入价格的催化剂与回归风险


10x Research的报告进一步指出,几个对Coinbase潜在的积极催化剂已经被计入其当前高昂的股价中。这些因素包括市场对Circle在6月3日进行IPO的预期、6月17日“GENIUS”稳定币法案的潜在影响,以及近期韩国散户投资者的购买热潮。随着这些事件带来的势头开始减弱,Coinbase股价触及局部顶部的风险随之增加。Thielen警告说:“虽然Coinbase尚未完全突破+30%的估值过高门槛,但它正在迅速接近。”他建议交易者可以通过做空COIN同时做多BTC来利用这种错位,或者使用期权策略,如卖出COIN看涨期权并买入BTC看涨期权,以有限的风险表达相同的观点。



MicroStrategy (MSTR) 与标普500指数的纳入猜测


在Coinbase面临估值过高带来的阻力时,另一只与加密货币相关的股票MicroStrategy (MSTR) 正经历着一轮由其可能被纳入著名的标普500指数的猜测所推动的飙升。这种猜测并非空穴来风。比特币在6月份创纪录的月度收盘价107,750美元,极大地提振了MicroStrategy的资产负债表。据MSTR分析师Jeff Walton称,这一价格水平为公司带来了约110亿美元的正面盈利影响,将公司的每股收益提升至约39.50美元。这一关键进展意味着MSTR现已在过去四个季度实现了净正收益,满足了被纳入标普500指数的最后一个主要要求。被纳入该指数通常会成为股票的强大催化剂,因为它会迫使跟踪指数的基金购买该股票,从而显著增加机构需求。



分析MSTR的永续优先股


市场的预期或许在MicroStrategy永续优先股的表现中最为明显。虽然MSTR普通股周一上涨5%至400美元以上,但其优先股的涨幅更为惊人。STRK股价上涨15%至121美元,STRF上涨7.5%,STRD上涨3%。这些工具不仅因为标普500的叙事而吸引了大量投资者兴趣,也因为它们诱人的收益率,均高于美联储的目标利率。STRK目前提供6.6%的有效收益率,STRF提供8.8%,而STRD则高达11.1%。STRK的表现尤其引人注目;自2月6日推出以来,它已实现了42%的回报,远远超过了同期比特币11%的涨幅和标普500指数2%的涨幅。优先股的强劲上涨表明,精明的投资者可能正在提前布局预计于9月正式宣布的标普500指数纳入消息。

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@QCompounding

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