Coinbase (COIN) 估值接近过高，独特的 BTC 对冲交易机会显现

随着加密货币市场进入一个复杂的阶段，专注于数字资产与其公开交易代理股票之间差异的复杂交易策略正在涌现。根据 10x Research 的 Markus Thielen 最近的分析，在纳斯达克上市的 Coinbase (COIN) 股价正迅速接近一个估值过高的门槛，这为战术性逆转创造了一个引人注目的机会。在过去两个月中，COIN 股价实现了惊人的 84% 涨幅，显著超过了同期比特币 (BTC) 较为温和的 14% 上涨。这种日益扩大的差距促使 Thielen 建议进行一种配对交易：建立 COIN 的空头头寸，同时做多 BTC。其核心论点是，Coinbase 的基本面表现，特别是其交易量，未能支撑其股价的抛物线式上涨，表明其估值已经过高，并且容易出现均值回归。

COIN 估值中的基本面脱节

认为 COIN 估值过高的论点植根于 10x Research 开发的一个量化模型。他们的线性回归分析表明，Coinbase 股价变动中约有 75% 可以由两个因素解释：比特币的价格和整体加密货币交易量。该模型显示，BTC 价格每上涨 10,000 美元，COIN 股价倾向于上涨 20 美元；交易量每增加 1000 亿美元，其股价则上涨 24 美元。然而，近期的价格行为显示出与该模型的显著偏离。虽然根据最新数据，BTC 价格稳定在 108,183 美元左右，但整体加密货币交易量徘徊在 1080 亿美元附近。Thielen 指出，这是一种“罕见的偏离”，表明 Coinbase 的溢价不仅相对于比特币的价格而言过高，而且也与驱动其收入的潜在市场活动脱节。这种基本面的脱节预示着该股票的风险回报状况已偏向于表现不佳。

希望根据此分析采取行动的交易者可以考虑几种策略。最直接的是做空 COIN、做多 BTC 的配对交易。或者，对于寻求确定风险的投资者，可以采用期权策略，即卖出 COIN 的看涨期权并买入 BTC 的看涨期权，以表达相同的观点。该分析进一步指出，几个可能推动 COIN 上涨的催化剂可能已经被市场消化。诸如 Circle 的预期 IPO、6月17日的“GENIUS”稳定币法案以及韩国散户投资者的强劲购买力等因素，似乎已经助长了近期的势头。10x Research 警告称，随着这股热情可能降温，Coinbase 的股价可能正在接近一个局部顶部，这为部署头寸以应对调整或相对于比特币的弱势表现提供了良机。

MicroStrategy (MSTR) 因标普500指数纳入预期而引发市场热议

在另一个关于加密相关股票动态的例子中，MicroStrategy (MSTR) 因其可能被纳入著名的标普500指数的猜测而吸引了市场关注。在比特币于6月以 107,750 美元的创纪录月度收盘价收官后，这一猜测被点燃。根据 MSTR 分析师 Jeff Walton 的说法，这一价格水平将为该公司带来约 110 亿美元的巨额正面盈利影响，使其每股收益提升至约 39.50 美元。这个数字至关重要，因为它很可能确保 MicroStrategy 在最近四个季度实现净盈利为正，从而满足了被纳入标普500指数的最后一个主要条件。尽管正式公告预计要到九月份才会发布，但市场似乎正在提前布局。被纳入该指数将迫使跟踪指数的基金购买该股票，从而创造巨大的机构需求。

优先股引领涨势

市场的预期在 MicroStrategy 证券近期的表现中清晰可见。周一，MSTR 普通股上涨 5%，股价超过 400 美元。然而，更引人注目的变动发生在其永久优先股上。STRK 系列飙升了 15%，达到 121 美元，而 STRF 上涨 7.5%，STRD 上涨 3%。除了标普500的叙事之外，这些优先股还提供了另一个吸引人的特点：高收益率。STRK 目前的有效收益率为 6.6%，STRF 提供 8.8%，而 STRD 则高达 11.1%，均远高于美联储的目标利率。仅这些诱人的收益率就可能吸引投资者。自2月6日推出以来，STRK 已实现 42% 的回报，远超同期比特币 11% 和标普500指数 2% 的涨幅（不含股息）。这种潜在的标普500纳入预期和高收益率的双重吸引力，使 MSTR 及其相关证券成为传统金融与数字资产经济日益融合过程中的一个迷人案例。