加密货币行业正在经历一场重大的范式转变，主要的数字资产公司越来越多地转向传统的公开股票市场，模糊了去中心化金融与华尔街之间的界限。这一趋势标志着加密货币作为传统证券替代品的历史地位可能发生了逆转。今年以来，一系列备受瞩目的首次公开募股（IPO）吸引了投资者的目光，预示着该行业进入了成熟与融合的新阶段。这波上市潮为交易者提供了新的风险敞口工具，并为机构和散户对数字资产类别的情绪提供了晴雨表。随着这些公司的股票与老牌科技巨头并驾齐驱，它们的表现为底层加密生态系统的感知价值提供了关键见解。

加密货币的重磅IPO与Circle现象

近几个月来，市场见证了数次里程碑式的公开发行。2024年5月14日，交易平台eToro集团筹集了约6.19亿美元，估值达到约56亿美元。此后不久，2024年5月16日，Galaxy Digital Inc.成功上板纳斯达克，筹集了约6.02亿美元，公司估值超过80亿美元。然而，USDC稳定币发行商Circle Internet Group Inc.于2024年6月5日的IPO却独树一帜。该公司以每股31美元的价格出售了3400万股，筹集了惊人的10.5亿美元。其最初的80亿美元估值在上市后的巨大涨势中迅速被超越，市值飙升至惊人的439亿美元。这种压倒性的市场需求，甚至让一些分析师认为其定价过低，已经促使像Gemini和Bullish等其他主要参与者开始探索自己的上市之路。

对于交易者和投资者而言，关键问题在于Circle的IPO为何如此独特地成功。金融法律专家Aaron Brogan提出了三个有说服力的理论。首先，是公开市场可比公司设定的先例，其中最著名的是MicroStrategy。该公司已成为事实上的比特币持有实体，其股价相对于其持有的BTC价值存在显著溢价。在比特币（BTC）目前交易价格约为107,359美元的情况下，市场似乎愿意通过传统股票工具为加密风险敞口支付溢价。Brogan认为，Circle尽管其模式相反（持有传统资产以发行加密货币），也可能从同样的溢价中受益。其核心产品USDC的稳定性——目前兑USDT的汇率稳定在0.9997美元左右——增加了其作为加密基础设施基石的吸引力，而现在这个基石已在公开股票交易所上市。

监管清晰度与宏观顺风

Brogan认为，第二个因素是旨在为稳定币提供监管清晰度的《GENIUS法案》的立法进展。通过建立一个明确的框架，该法案可以降低像Circle这样的发行商的商业模式风险，即使法案禁止将收益传递给代币持有者。虽然这可能会引入来自传统银行的竞争，但监管的明确性被视为净利好。第三，宏观经济环境起着至关重要的作用。不断上升的国债收益率对稳定币发行商极为有利，因为他们的收入主要来自其抵押品储备的收益。当前的市场动态，例如以太坊（ETH）交易价格为2441美元并显示轻微上涨，正处于利率预期转变的更广泛背景之下。持续的较高利率环境可能会显著提升像Circle这样的公司的长期盈利能力和偿付能力，从而证明其更高的公开估值是合理的，并增强了投资者的信心。

正如CoinShares首席执行官Jean-Marie Mognetti所强调的，这种不断演变的格局也反映在投资者行为上。最近的调查数据显示，近90%的现有加密货币持有者计划增加其配置，这表明了根深蒂固的承诺。然而，信任差距依然存在，投资者正在寻找真正了解该资产类别的顾问。Mognetti强调，客户寻求的是关于风险管理、法规和安全投资工具的战略指导，而不仅仅是代币推荐。这种对成熟建议的需求正在为财务顾问设定新标准，并凸显了市场的成熟。对于交易者而言，这意味着一个更知情、更有韧性的投资者基础，可能导致像Solana（SOL）（目前交易价格为147.44美元）和Cardano（ADA）（价格为0.5575美元）等资产出现更稳定的长期趋势和更少的恐慌性抛售。加密创新与公开市场资本的融合不仅仅是短暂的趋势，而是现代金融的结构性演变。