加密货币IPO浪潮：解析Circle（USDC）上市与传统金融的融合

加密货币市场正在经历一场重大的范式转变，数字资产作为公开证券市场边缘替代品的传统叙事似乎正在逆转。近期一系列备受瞩目的加密原生公司的首次公开募股（IPO），凸显了其与华尔街日益增长的融合。这一趋势在2025年中期获得了强劲动力，三家主要公司的公开上市吸引了大量投资者资本。2025年5月14日，交易平台eToro集团筹集了约6.19亿美元，估值达到约56亿美元。两天后，即5月16日，Galaxy Digital Inc.成功上板纳斯达克，筹集了6.02亿美元，公司估值超过80亿美元。然而，最引人注目的事件是稳定币USDC发行商Circle Internet Group Inc.于2025年6月5日的IPO。Circle筹集了惊人的10.5亿美元，但真正吸引市场眼球的是其上市后的股价飙升，使其市值从最初的80亿美元猛增至令人咋舌的439亿美元。

考虑到仅仅一年前市场还处于严厉的监管环境中，这些IPO的巨大成功，尤其是Circle的成功，尤其值得关注。市场对Circle股票的需求如此强烈，甚至引发了关于该公司是否因定价过低而“把钱留在了桌上”的讨论。这一成功产生了连锁反应，据报道，Gemini和Bullish等其他主要加密公司也已申请公开上市。这一系列活动让交易员和投资者不禁思考一个关键问题：为什么Circle的IPO表现会如此戏剧性地超出所有预期？根据Brogan Law的Aaron Brogan的分析，这背后有几个关键因素在起作用，揭示了加密相关股票不断演变的估值标准。

Circle IPO表现超预期的三大原因

一个有力的理论指向了公开市场的可比公司，其中最著名的例子是MicroStrategy (MSTR)。该公司已成为股票市场上比特币敞口的有效代表。尽管其持有的比特币市值约为620亿美元，但该公司的总市值却高达1010亿美元。这表明，公开股票市场愿意为上市公司持有的每价值1美元的加密资产支付显著的溢价。虽然Circle的模式（持有传统资产以支持加密货币）与MicroStrategy相反，但它可能也受益于这种由散户驱动的溢价。另一个关键因素是来自《GENIUS法案》的预期监管清晰度。通过为稳定币建立明确的框架，该法案可能会巩固像Circle这样成熟发行商的盈利能力和市场地位。然而，正如Stablecon创始人Nik Milanović指出的，监管清晰也为传统银行巨头的激烈竞争打开了大门。最后，宏观经济环境不容忽视。不断上升的美国国债收益率对稳定币发行商是直接利好，因为他们的大部分收入来自其抵押品储备的收益。美国主权债务利率的持续不稳或上行压力，可能会使Circle这类公司的商业模式变得越来越有利可图。

市场影响与交易展望

尽管这些理论提供了强有力的看涨理由，但交易员也必须考虑市场泡沫的可能性。Circle目前的市值已超过Coinbase的一半，这让一些分析师感到困惑，特别是因为Coinbase拥有Circle一半储备金收入的合同权利。这种估值差异可能暗示了由IPO热潮驱动的过度扩张。从更广泛的市场来看，近期的价格走势显示出谨慎的乐观情绪。比特币（BTC）的交易价格约为108,826美元，在过去24小时内录得0.62%的温和上涨。与此同时，以太坊（ETH）表现出更强的势头，上涨1.44%至2,554.77美元。ETH/BTC交易对上涨1.34%至0.02351，也反映了这一点。这些由适度交易量支持的增量收益表明，市场在经历一个看涨催化剂后正进入盘整期。一系列积极的制度和监管发展进一步支撑了长期前景，这些发展为BTC、ETH和整个加密生态系统提供了结构性的顺风。