SEC 代币化股票计划可能导致市场分裂，专家警告
realtime news May 22, 2026 06:43
专家指出，SEC 新的“创新豁免”政策可能引发代币化股票的流动性和收入分裂风险，引发市场效率担忧。
美国证券交易委员会（SEC）最近宣布的针对代币化股票的“创新豁免”政策引发了市场分析师的质疑，他们警告该政策可能通过流动性和收入分裂而破坏金融市场稳定。Tiger Research 在 SEC 于5月19日确认豁免政策仅几天后就提到这些风险，此政策允许第三方在未经发行人同意的情况下将公开交易的股票代币化。
Tiger Research 的研究主管 Ryan Yoon 警告称，由于资本从纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克等集中交易所分散到多个区块链平台，可能导致流动性分裂。Yoon 表示：“传统金融将其此前统一、集中的流动性被打破视为一个严重的结构性威胁。” 他解释说，将交易量分散到去中心化平台可能导致价格差异、滑点增加以及市场效率降低。
收入分裂是第二个主要风险。随着代币化股票在去中心化平台上交易，通常流向国内交易所的收入可能会转移到海外。这将削弱美国金融市场的竞争力并加剧资本外流。Yoon 提到了去中心化交易所 Hyperliquid，该平台最近的真实资产未平仓利息创下26亿美元的历史新高，作为分裂趋势日益增长的证据。
对监管机构和市场的战略意义
SEC 的豁免政策出台之际，代币化证券市场正大幅增长。据 RWA.xyz 数据显示，代币化股票目前仅占链上真实资产（RWA）总价值的4.4%，但自2025年以来该领域已增长了420%。豁免政策被设计为一个为期12到36个月的监管沙盒，设有交易量上限和平台资格要求，旨在提供监管保护，同时监管机构完善长期规则。
批评者认为，虽然 SEC 的举措有助于创新，但可能会创造出“分离的交易池”，导致价格跟踪错误和诸如影子做空等漏洞。数字资产公司 FG Nexus 的首席执行官 Maja Vujinovic 警告称，如果缺乏足够的本地化流动性，这种分裂可能会破坏代币化股票价格的稳定性。
SEC 专员 Hester Peirce 在5月21日表示承认这些担忧，并强调豁免政策将“范围有限”，仅允许对现有公开交易证券的数字化表示。然而，关于豁免的最终规则，包括这些代币是否必须复制传统股东权益（如投票权或股息），仍在讨论中。
代币化的潜在好处
尽管存在风险，支持者认为代币化股票可能带来显著的好处。这些好处包括更快的结算时间、部分所有权、降低交易成本，以及24/7交易的可能性。Siebert Financial 的高级研究分析师 Brian Vieten 表示，豁免政策可能“加速美国金融系统从传统轨道向基于区块链系统的转型。” 他补充说，像比特币和 Hyperliquid 这样的高质量区块链可能会在这一转型中占据一定份额。
对于全球投资者来说，代币化股票提供了一种不受当地经纪商限制的新途径，能够接触美国股票。这可能推动代币化产品的额外需求，进一步将传统证券与去中心化金融相结合。
SEC 的分阶段战略反映了其将区块链技术整合到受监管证券市场的更广泛努力。今年早些时候，该机构批准了一个注册代币化货币市场基金的即时结算，表明其愿意尝试分布式账本技术。然而，代币化股票交易的收益是否能超过分裂风险仍是一个有争议的问题。
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