以其激进的比特币（BTC）积累策略而闻名的企业软件公司微策略（MicroStrategy, MSTR），目前正经历一段前所未有的低波动时期，这为交易者创造了一个复杂的新格局。根据 Bitwise Asset Management 阿尔法策略主管 Jeff Park 的说法，自2020年8月该公司首次将比特币加入其企业资产负债表以来，MSTR的10天已实现波动率已降至历史最低点。同时，从期权定价得出的前瞻性指标——引申波幅（IV）已降至48.33%，这是近年来的最低水平之一，表明期权市场不再预期该股会出现曾经定义其特性的剧烈价格波动。

MSTR作为比特币代理股的角色转变

多年来，由执行主席 Michael Saylor 领导的MSTR因其与比特币的高Beta关系而吸引了大量交易者。其放大的波动性使其成为投机者和期权交易者寻求超越直接持有BTC回报的首选工具。然而，随着波动性的收缩，该股票作为杠杆交易工具的主要吸引力可能正在减弱。当MSTR（目前交易价格约为367美元）表现得更加平稳时，资本可能会开始转向波动性更大的比特币关联股票，甚至是提供更大短期交易收益的山寨币。当前市场数据显示，以太坊（ETH）和卡尔达诺（ADA）在24小时内分别录得5.93%和8.48%的显著涨幅，显示出交易者通常寻求的那种波动性。

这种波动性的转变恰逢微策略比特币收购步伐明显放缓。该公司最近仅购买了245枚BTC，是自3月以来最小的单周增持。此外，MSTR已连续四周未使用其市场化股票发行（ATM）计划。因此，该公司目前以其比特币净资产价值（mNAV）的1.83倍进行交易。如果股票的波动性持续低迷且其积累速度放缓，这一溢价可能会面临压力。

纳入标准普尔500指数：新的催化剂？

一个催化剂的消退，往往伴随着另一个的出现。一个关于微策略可能被纳入享有盛誉的标准普尔500指数的强有力新叙事正在形成。根据分析师 Jeff Walton 的分析，比特币在6月份以107,750美元的创纪录高位收盘，这一价格水平对微策略的财务状况产生了深远影响，可能使其每股收益（EPS）增至约39.50美元。这一激增很可能清除其被纳入标普500的最后一道障碍：在最近四个季度实现净正收益。被纳入该基准指数将开启一波新的机构需求。

通过优先股提前布局指数纳入

市场似乎正在积极地基于这种可能性进行交易。周一，MSTR普通股上涨5%，突破400美元大关。然而，更引人注目的行动出现在该公司的永久优先股上。STRK代码飙升15%，STRF上涨7.5%。这些类似固定收益的工具正成为投资者的焦点。自2月6日推出以来，STRK已实现42%的惊人回报，远超同期比特币11%和标普500指数2%的涨幅。这些优先股提供了极具吸引力的有效收益率，从6.6%到11.1%不等，远高于美联储当前的目标利率。根据BTCUSDT交易对的数据，比特币目前在109,433美元附近强势交易，这为支撑标普500预期的积极盈利前景提供了坚实基础，为MSTR及其相关证券提供了一个引人注目的长期催化剂。