交易分析：Coinbase股价相对于比特币是否被高估？

根据10x Research的最新分析，加密货币市场正浮现出一个引人注目的配对交易机会。由分析师Markus Thielen领导的该研究公司建议采取做空Coinbase（COIN）股票，同时做多比特币（BTC）的策略。此建议源于Coinbase飙升的股价与其基本面之间日益扩大的脱节，特别是加密货币交易量和比特币本身的价格。在过去两个月中，COIN股价飙升了84%，与比特币仅14%的温和增长形成鲜明对比。这种分歧表明，COIN的估值可能被过度拉伸，面临回调风险，这正是Thielen所描述的“战术性逆转”的经典格局。

量化模型揭示的脱节

10x Research的论点核心在于其量化分析。该公司的线性回归模型显示，Coinbase股价变动中约有75%可由两个因素解释：比特币价格和整体加密货币交易量。该模型量化了这种关系，指出比特币价格每上涨10,000美元，COIN股价通常会上涨20美元；交易量每增加1000亿美元，COIN股价会上涨24美元。然而，当前加密货币总交易量徘徊在1080亿美元左右，比特币交易价格约为108,050美元，Coinbase近期的价格行为显得与基本面脱节。Thielen指出，尽管该股尚未触及关键的+30%估值过高门槛，但正在迅速接近。他认为，这种罕见的偏差使得Coinbase的估值“被拉伸且容易出现均值回归”。

MicroStrategy的标普500催化剂与优先股热潮

当一只与加密货币相关的股票显示出超买迹象时，另一只则因不同原因吸引了市场目光。著名的企业级比特币持有者MicroStrategy（MSTR）可能即将被纳入备受瞩目的标准普尔500指数。这种猜测似乎正在推动显著的购买活动，尤其是在其永续优先股上。催化剂是比特币在六月份的强劲月度收盘，价格收于107,750美元。根据分析师Jeff Walton的分析，这一价格水平为MicroStrategy带来了约110亿美元的正面盈利影响。这一提振据信已将其每股收益推高至约39.50美元，满足了标普500资格的最后一项标准：最近四个季度的净收益为正。

抢先布局指数纳入

市场的反应非常迅速。周一，MSTR普通股上涨5%，自五月下旬以来首次突破400美元大关。然而，更剧烈的波动出现在其永续优先股上。STRK股价飙升15%，STRF上涨7.5%，STRD上涨3%。被纳入像标普500这样的主要指数的预期，常常会导致此类抢先交易，因为追踪该指数的机构基金将被迫购买该股票，从而创造了确定的需求。此外，这些优先股在当前的利率环境下提供了极具吸引力的收益率。例如，STRK的有效收益率现为6.6%，而STRF提供8.8%，STRD则提供高达11.1%的收益率。STRK的表现尤其引人注目，自2月6日推出以来回报率高达42%，显著优于同期比特币11%和标普500指数2%的涨幅。这引发了一个问题：这轮上涨究竟是纯粹因为标普500的预期，还是这些高收益率本身就是吸引投资者的主要驱动力。