近期全球金融市场的动态正在挑战一个普遍的观点，即投资者正在放弃美国政府债券，转而青睐比特币（BTC）和黄金等另类资产。6月11日，一次出人意料的强劲的10年期美国国债拍卖显示，作为全球金融基石的美国国债需求依然坚挺。根据Exante Data的分析，此次价值390亿美元的国债发售，收益率为4.421%，获得了超过2.5倍的超额认购。关键在于，一级交易商的承接比例仅为9%，是有记录以来的最低水平之一，这表明最终投资者，而不仅仅是授权银行，才是主要的购买力量。尽管市场对美国财政状况的担忧日益加剧——其国家债务已超过36万亿美元，占GDP的120%以上——但这次强劲的需求表明，由深度流动性支撑的美国国债的吸引力尚未消失。尽管分析师们常将这种财政压力视为BTC的长期催化剂，但此次拍卖表明情况更为复杂。所有人的目光现在都集中在即将进行的220亿美元30年期债券拍卖上，以寻找投资者信心的进一步线索。

欧元/美元表现超越比特币，宏观格局发生转变

一个令许多交易员惊讶的进展是，一个主要的法定货币对的表现正在超越以波动性著称的比特币。今年6月，全球流动性最强的外汇市场欧元/美元（EUR/USD）上涨近4%，达到1.1786。这一表现超过了比特币在同期2.4%的涨幅。从年初至今，这两种资产的表现惊人地接近，各自涨幅均超过13%。欧元兑美元的意外走强为加密货币交易者带来了新的动态。虽然比特币（BTCUSDT）目前在108,008美元附近交易，显示出小幅盘整，但宏观故事正由传统货币市场的转变所驱动。ADM Investor Services International的首席经济学家Marc Ostwald表示，欧元仍有进一步上涨的空间，可能的目标阻力位在1.22/1.23区域，这一走势也可能提振与欧元挂钩的稳定币的价值。

两种财政政策的故事：德国的刺激计划与美国的赤字担忧

长期以来支撑美元的“美国例外论”——即其经济和资产的相对吸引力——正开始出现裂痕。对预算赤字扩大和债务偿付成本飙升的担忧，正在引发一些人所称的“财政恐慌”。与此形成对比的是，一个关于“德国例外论”的新叙事正在形成。今年早些时候，德国公布了一项重大的财政计划，包括将国防开支从其严格的债务刹车规则中豁免，并启动一个5000亿欧元的基础设施基金。这项积极的财政刺激预计将提振德国GDP，并对整个欧元区产生积极的溢出效应。Bannockburn Capital Markets的首席市场策略师Marc Chandler认为，这正导致投资组合向欧洲股市的重新配置。这种分歧如此强大，以至于欧元/美元与德美债券收益率差之间的历史正相关性自3月下旬以来已经瓦解。

对冲流与利率前景为欧元火上浇油

大型机构投资者的行动正在放大这种情绪的转变。随着美国股市与美元之间的长期正相关性被打破，外国投资者越来越被迫对冲其美元风险以保护投资组合回报。这种对冲行为涉及卖出美元并买入其他货币，主要是欧元。瑞穗银行的策略师Jordan Rochester指出，作为欧洲机构情绪代表的丹麦养老基金，其外汇对冲比率从1月份的61%急剧上升至4月份的74%。金融分析师Enric A.在领英上补充说，目前只有不到20%的欧洲机构进行了对冲，这意味着这一趋势还有很大的增长空间，从而为欧元带来更多结构性买盘压力，并给美元带来卖压。此外，利率前景也对欧元有利。正如ADM的Ostwald所指出的，虽然欧洲央行可能已接近其降息周期的尾声，但美联储在未来18个月内可能会降息多达125个基点。这将使利率差向有利于欧元的方向收窄。对于加密货币交易者来说，美元的持续压力可能对比特币和以太坊（ETH，近期交易价为2,529.09美元）等资产构成利好因素，但直接的驱动力现在更多地来自外汇市场，而非简单地逃离政府债务。